Parla l’economista Nino Galloni

Nadef certifica una brusca frenata del Pil nel 2023 (+0,6%) e, in caso di interruzione dei flussi di gas dalla Russia, la crescita potrebbe scivolare allo 0,1%. Per alcuni è persino una stima ottimistica. Molti economisti prevedono una recessione globale. Lei che ne pensa?
“Il problema è che ci sono varie nubi all’orizzonte fra cui quella dell’approvvigionamento di varie fonti energetiche di non facile sostituibilità, come il gas naturale, e questo trascina verso il basso le aspettative. Ma soprattutto c’è che i mercati scontano un’escalation della guerra. Chiaramente queste situazioni nel breve termine possono portare a un forte ridimensionamento del Pil”.

Come valuta quanto sta accadendo al Nord Stream?
“Questi attentati al Nord Stream, ben riusciti in termini di devastazione materiale, ci fanno capire che né gli europei né i russi hanno interesse a questa situazione. La domanda che dobbiamo sempre farci è: cui prodest? Non conviene agli europei di non avere il gas e ai russi di non vendercelo e di non incassare. Mentre c’è qualcuno che invece ha un vantaggio dalla interruzione delle forniture russe all’Europa ma questi non valuta le conseguenze per esempio per la Germania. Perché Berlino si potrebbe trovare a dover rompere l’equilibrio europeo per risolvere i propri problemi. Un’ipotesi quest’ultima, a dir il vero, che fa nascere il sospetto che anche la Russia abbia un interesse secondario dietro quello che è accaduto”.

Crede che alla fine la Germania acconsentirà al tetto al prezzo del gas?
“Non credo che a questo punto il problema sia più il price cap ma la disponibilità di gas. Gli attentati hanno spostato l’attenzione degli operatori dal prezzo alla disponibilità che sono cose diverse anche se c’è un nesso tra le due. Un conto è che il prezzo aumenti perché non c’è il gas un altro è che aumenti perché c’è la speculazione”.

C’è una politica monetaria in atto sempre più restrittiva che porta a conseguenti aumenti dei tassi. Vede rischi per la sostenibilità del nostro debito?
“La politica monetaria è estremamente espansiva da un lato e dall’altro non lo è più dal punto di vista dei tassi di interesse. Ma la politica monetaria è fatta dal bilancio degli Stati e da quello che immettono le banche centrali. E il problema è che immettono quantità inimmaginabili ma destinate soprattutto ad attività finanziarie. Ma la liquidità c’è, non mi pare che siamo di fronte a uno scenario corrispondente a politiche restrittive. La sostenibilità del nostro debito è, invece, a rischio nella misura in cui non vengono rappresentate in modo adeguato le situazioni. Noi stiamo aumentando di più le esportazioni a fronte delle importazioni. Siamo un economia solida al momento. Abbiamo un risparmio privato che è tra i più importanti del mondo dunque non si capisce perché questo debito pubblico debba portarci al default o a tutto ciò che spinge gli operatori a liberarsi dei nostri titoli e ad abboccare al comportamento degli speculatori al ribasso. Dovremmo – e di questo non ho mai sentito parlare i nostri governanti – cercare di spingere il nostro risparmio privato verso il debito pubblico con la possibilità di recuperare la liquidità in caso di necessità e una sostanziale copertura fiscale”.

Lo spread è già sotto pressione e il rendimento dei Btp a 2 e 5 anni è superiore a quello degli omologhi titoli greci. Crede che i mercati siano spaventati dal prossimo governo di centrodestra?
“Non credo che i mercati siano spaventati dal centrodestra più di tanto. Meloni non si sta presentando con messaggi di espansione del debito anzi dalla probabile premier sento l’annuncio di politiche esageratamente restrittive che mi fanno preoccupare perché la situazione richiede tutto tranne che una politica che corrisponda a scenari restrittivi”.

Ritiene dunque, contrariamente a quanto dice la Meloni, che andrebbe fatto lo scostamento di bilancio?
“Lei dà messaggi per tranquillizzare i mercati. E non so quanto questo le riesca. Ma non sarà lei a decidere su questo. Perché lo scostamento è stato enorme ai temi dell’emergenza sanitaria e nessuno poteva prevederlo. Bisogna vedere a breve le conseguenze della guerra. In caso di scenari gravi allora la questione si porrà da sola. Mi sembrano messaggi lanciati tanto per evitare di essere criticati in partenza”.

Ma, insisto, perché allora lo spread è così sotto pressione?
“Quando il Tesoro mette in vendita i titoli di Stato ha sempre una domanda superiore all’offerta e dunque il tasso dovrebbe scendere e invece lo fanno aumentare. Tutti ne parlano male ma poi questi titoli ce li chiedono. A me pare che i funzionari responsabili pecchino per eccesso di prudenza. Hanno paura di non piazzarli e allora aumentano più del dovuto i tassi di interesse”.

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